受美联储可能进一步加息致美圆指数强势反弹，以及主要经济体数据表现不佳等要素带来的影响，国际油价近期有所回落。布伦特原油价钱最新交投于每桶83.5美圆左右，较8月初触及的年内最高点下跌约5%，美国WTI原油则跌破80美圆/桶。本轮油价大反弹在7月开启，布伦特原油在7月份涨幅高达14%，为一年多来的最大单月涨幅;WTI原油价钱上涨约16%，创去年1月以来最大单月涨幅。

瑞银在报告中强调原油根本面稳定，关于为何预判原油后市将持续走高，瑞银列出以下三点重要逻辑支撑：

原油需求方面，瑞银估计全球石油需求将在8月份创下历史新高。瑞银战略师们表示，与其他大宗商品市场不同，全球石油需求从未像如今这样安康，强调亚洲重要能源进口国今年的需求仍创下历史新高。瑞银估计，8月份全球原油需求将到达1.03亿桶/天，创历史新高，主要因消费者对汽油、柴油和航空燃料的需求特别强劲，这反映出在疫情时期的限制之后，人们的游览需求更为旺盛。

瑞银这一预测与国际能源署(IEA)的统计数据相照应，IEA表示，今年每个月的原油日需求量都高于疫情前(2015-2019年)的均匀程度。IEA还指出，6月份全球原油需求已到达历史高程度，并可能在8月份进一步上升至新的峰值，从而令油价年内涨势持续。IEA估计，受夏季航空游览、发电用油增加以及中国石化活动激增的推进，2023年全球整体石油需求将增加220万桶/日，这一预测与IEA此前的估量根本分歧。

原油库存正在降落，使得市场持续慌张。虽然经合组织的商业库存由于战略原油库存释放而逐年上升，但有迹象标明，将来它们可能会收缩，比方印度等一些亚洲国度原油库存程度开端降落，而水性原油库存最近几周也呈现大幅降落。与此同时，瑞银指出亚洲和欧洲的炼油厂越来越有义务从非欧佩克+产油国那里寻觅替代原油。此外，油轮跟踪数据显现，虽然近期增长指标疲软，但8月份迄今为止，亚洲地域的水性原油进口量不断十分强劲。最新的美国能源信息署库存数据显现，上周美国原油库存降落596万桶，超越了230万桶的预期。

欧佩克+的产量接近两年来的低点，供给似乎将坚持慌张。自今年5月以来，欧佩克+曾经发起了自愿大范围减产，以收紧石油市场，沙特随后进一步减产，最近更是将其100万桶/日减产步伐延长至了9月，这意味着该集团以及一些成员国的产量和出口都在降落。随着沙特阿拉伯和俄罗斯齐力将减产协议延长至9月，瑞银估计全球原油市场8月份将呈现约200万桶/日的供给缺口，9月份将超越150万桶/天的供给缺口。

关于供给短缺这一点，买卖员们曾经在期货市场上用真金白银解释了这种供给慌张，高企的原油近月合约价钱和价钱较低的远期合约价钱之间的差距进一步扩展——也被称为“现货溢价”。在上周四，布伦特原油近月合约对6个月合约的溢价幅度升至每桶3.34美圆，为今年4月初以来的最高程度，标明即期交割的原油供给十分慌张。作为比照，在6月底，近月交割合约的价钱较六个月期合约价钱则呈现大幅折让，这种构造被称为期货溢价，标明供给量十分充足。

综合以上三点重要逻辑，瑞银以为原油价钱仍有上涨空间。瑞银在这份最新研报中估计，到12月底之前布伦特原油价钱将到达95美圆/桶，美国基准原油价钱WTI原油将分别升至91美圆/桶，高于此前预测的90美圆/桶和85美圆/桶。在瑞银集团的全球战略中，瑞银强调对原油持有“最优先见地”(most preferred view)。

和原油有关的投资组合方面，瑞银表示，作风激进的投资者能够思索经过第一代指数或较长期限的布伦特原油合约增加多头配置敞口，或者卖出和布伦特原油价钱下行有关的风险资产。关于希望经过股市接触石油趋向的投资者来说，瑞银表示最为看好美国能源股，虽然盈利前景稳健且估值程度诱人，但该板块(标普500指数能源板块)今年的表现仍落后于标普500指数约15个百分点，其中约11%的远期自在现金流收益率对投资者来说特别具有吸收力。

华尔街纷繁看好油价后市表现

华尔街知名投资机构近期也纷繁唱多原油，高盛向来不吝于流露该机构看多原油价钱的长期多头立场。高盛战略师们最近重申了他们的预测，即估计到12月布伦特原油价钱将升至每桶93美圆，WTI原油价钱将升至每桶86美圆，同时强调市场对全球经济的悲观投资心情已有所缓解。

另一华尔街大行摩根大通近日预测，到9月份布伦特原油价钱可能到达90美圆。摩根大通在一份研报中表示：“我们以为国际油价将继续从目前的程度向每桶90美圆攀升，关键市场指标显现，现货市场正在疾速趋紧。因而，9月份油价将进一步升向90美圆，以至更高。”

美国银行全球大宗商品研讨团队近期重声明年初每桶90美圆的布伦特原油目的价钱预期。美银估计，供需形势标明原油市场将在将来18个月内大幅收紧，因而估计全球原油库存将大幅降落。美银指出，欧佩克+以及沙特进一步限制原油产量，以及俄罗斯响应减产号召减少原油出口量，都会加剧供需两端的不均衡趋向，加之美国需求回补库存，以补偿此前大量释放的战略原油储藏。