兴业证券战略团队剖析，8月大局部宏观数据均有所好转，经济边沿企稳的迹象继续增加。后续随着一揽子化债、城中村改造、地产放松等进一步的政策宽松举措落地，根本面和企业盈利有望继续改善，并对市场构成支撑。

有券商指出，四季度市场有望回归大盘蓝筹作风。配置方面，局部券商看好地产消费链、低估值顺周期、科技生长方向；也有机构指出当前可自下而上梳理可能已“超调”个股。

市场进入“磨底期”

近期，政策利好频出：除了活泼资本市场举措密集发力以外，还有央行超预期降准、MLF超额续作、重启14天逆回购并降息……

同时，从8月宏观经济数据来看，社融、信贷、工业增加值、投资等指标均好于预期。

“随着政策呵护加速落地、根本面和盈利企稳上升、微观资金供需逐渐改善等积极信号陆续呈现，后续市场有望逐渐迎来修复。底部区域仍倡议坚决自信心、坚持耐烦，等候质变到质变的转机。”兴业证券战略团队指出。

中金公司战略团队以为，当前市场进入“磨底期”，应坚持耐烦规划长线时机。7月底的中央政治局会议释放明白稳增长信号，近期与改善房地产需求、中央政府化债、活泼资本市场等相关的一揽子稳增长政策连续出台。从市场反响来看，与历史上长周期调整后的重要底部区域相似，在密集的支持实体经济和资本市场的政策出台期间，市场预期和心情的改变常常相对滞后，进而构成阶段性的“磨底期”，从“政策底”逐渐探寻“市场底”。

“后市来看，随同着政策层面积极化解当前主要矛盾、企业盈利底部逐步显现，估值、心情和投资者行为已呈现偏底部特征，关于后续市场表现不用悲观，中期市场时机大于风险。”该团队谈到。

外资进入“3.0时期”

外资意向方面，中信建投首席战略官陈果剖析，上周北向资金虽仍流出，但买卖盘转为小幅流入（2022年11月后的回流也是买卖盘率先反响）；另一方面，近期买卖盘对周期板块呈现连续流入状态，8月以来配置盘其实也并未大幅减仓周期板块。本轮地产政策托底经济效果显现后，有望大幅改善内外投资者心情，而局部外资可能曾经在买卖这一预期。

瞻望中长期，陈果以为，外资或已进入“3.0时期”。他表示，当前体量下，北向资金累计净流入超越1.8万亿，持股市值接近2.5万亿，将来流入斜率或降低、双向动摇或加大。

详细到市场作风的变化，分离近期的市场走势，招商证券研讨团队剖析指出，6月下旬以来，价值作风相对立跌重回占优，大盘价值和小盘价值均取得一定超额收益。

而从目前的状况看，随着四季度政治局会议以及中央经济工作会议的召开，稳增长政策持续出台，在经济数据边沿改善的情‍况下，经济预期有望转暖。接近美联储降息周期开启，叠加钱四季度有望时节性升值，或吸收外资重回净流入，在缺乏增量资金的环境下，外资的边沿定价权有望提升，四季度蓝筹回归的概率更高，市场有望回归大盘蓝筹作风。

三大配置方向

关于四季度的配置，财通证券战略团队倡议详细可关注三个方向：一是直接政策受益的地产消费链，详细可关注开工端的钢铁、水泥，旧改的防水建材，白酒龙头；二是统筹政策受益和性价比，关注低估值顺周期的高股息；三是中长期继续关注科技生长，指数关注科创100，板块关注高端制造（电动车、船舶、机器人）、数字经济（数据要素、算力、金融软件、华为产业链）。

兴业证券战略团队则倡议重点关注景气边沿向好，同时受益政策宽松驱动的上游周期等。依据该团队的框架，当前周期板块中高景气且环比上升的行业主要包括：工业金属、水电、化学纤维、石油石化、贵金属、塑料、橡胶等。

从中长期视角看，该团队继续战略性看好三大周期共振、有望底部反转的半导体；并倡议持续关注低波红利资产。

“经济低位动摇，高增长、高景气行业相对稀缺，以景气为锚博取超额收益的难度提升，盈利稳定、且抵御市场动摇才能较强的红利低波资产仍是值得重点关注的种类。与此同时，红利低波资产当前股息率处于历史较高程度，作为优质短久期类债资产，其自身也具备较高配置价值。”该团队剖析。

详细而言，红利低波资产中可重点关注石油石化、运营商、保险、电力和交运；此外，港股电信运营商、能源（石油、煤炭）、公用事业等范畴的优质央国企龙头也具备较强的高股息配置价值。

中金公司战略团队则倡议，当前可自下而上梳理可能已“超调”个股。详细从三个维度梳理契合条件的标的：

一是前期调整较多但根本面较好，中长期时机可能大于风险的公司。调整幅度基于2021年高点至今的股价表现。

二是尽量选择细分范畴中的龙头企业。龙头公司常常具备较好的风险防御才能，一方面下行风险在同行业中相对较小，另一方面如若行业迎来政策加码或根本面预期改善，也是投资者风险偏好转变时期的优先选择。

三是企业范围不太小，主要基于活动性等方面的考量。

四季度行情五大规律

安信战略团队复盘历史上A股在三季度和四季度的行情特征与边沿变化，总结出四季度配置五大规律：

第一，以7月24日作为本轮政策底停止权衡，政策底/信誉底→市场底普通距离2.5个月，期间“最后一跌”的持续时间在20—30个买卖日左右。目前来看，十一前后根本曾经满足本轮政策底—市场底距离时间与“最后一跌”持续时间。从“最后一跌”到“十月攻城”，反弹概率逐步增大。

第二，普通历年三季度A股行情较差，四季度行情相对较好。假如三季度上证指数下跌，四季度转涨的概率相对较大；基于胜率视角的历史三季度到四季度行情比照：四季度大局部指数上涨概率都会较三季度明显提升，投资胜率比三季度高。

第三，三季度—四季度存在较为明显的作风切换，三季度涨幅靠前的主流种类多数状况在四季度无法进一步持续。三季度若偏中小盘和生长，四季度则偏大盘和价值；反之亦然。

第四，历史上三季度与四季度的行业涨跌幅表现负相关。

第五，从历史来看，金融和地产链表现较为突出。